Подякувати Студентському архіву довільною сумою
Admin
26.02.2023 12:38
Дякуємо, що користуєтесь нашим архівом!
Інформація про навчальний заклад
ВУЗ:
Національний університет водного господарства та природокористування
Інститут:
Не вказано
Факультет:
Менеджмент
Кафедра:
Кафедра менеджменту
Інформація про роботу
Рік:
2010
Тип роботи:
Методичні вказівки
Предмет:
Проектний аналіз
Частина тексту файла (без зображень, графіків і формул):
Міністерство освіти і науки України
Національний університет водного господарства та природокористування
Кафедра менеджменту
101 – 125
МЕТОДИЧНІ ВКАЗІВКИ
для виконання практичних занять із дисципліни „Проектний аналіз” зі студентами напряму підготовки 6.030601 „Менеджмент” для денної форми навчання
Частина 1.
Інструментарій проектного аналізу
Рекомендовано методичною
комісією напряму „Менеджмент”
Протокол № від 2010 р.
Рівне 2010
Методичні вказівки для виконання практичних занять із дисципліни „Проектний аналіз” зі студентами напряму підготовки 6.030601 „Менеджмент” для денної форми навчання. Частина 1. Інструментарій проектного аналізу / П.М. Скрипчук, О.Ю. Судук. – Рівне: НУВГП, 2010, – с.
Упорядники: П. М. Скрипчук, канд. тех. наук, доцент
О.Ю. Судук, канд. с.-г. наук, ст. викладач
Відповідальний за випуск Л.Ф. Кожушко, доктор тех. наук, професор, завідувач кафедри менеджменту
ЗМІСТ
Назва занняття
стор.
Практичне заняття № 1. Поняття проекту в сучасних умовах господарювання. Концепція і життєвий цикл проекту
3
Практичне заняття № 2. Методологія проектного аналізу. Оцінка вартості грошей в часі
9
Практичне заняття № 3. Оцінка інвестиційних проектів
16
Практична робота № 4. Аналіз чутливості інвестиційних проектів
24
Список рекомендованої літератори
30
©Скрипчук П.М., Судук О.Ю., 2010
© НУВГП, 2010
ПРАКТИЧНЕ ЗАНЯТТЯ № 1
ПОНЯТТЯ ПРОЕКТУ В СУЧАСНИХ УМОВАХ ГОСПОДАРЮВАННЯ. КОНЦЕПЦІЯ І ЖИТТЄВИЙ ЦИКЛ ПРОЕКТУ
Мета заняття: навчитися розподіляти та упорядковувати види діяльності за фазами та стадіями проекту в послідовності їх здійснення (за підходами ЮНІДО та Всесвітнього банку).
Основні теоретичні положення
Під проектом розуміють одноразовий комплекс взаємопов’язаних заходів, спрямований на задоволення визначеної потреби шляхом досягнення конкретних результатів при встановленому матеріальному (ресурсному) забезпеченні з чітко визначеними цілями протягом заданого періоду часу.
Для успішного здійснення проекту необхідно виділити його основні ознаки, які дозволять менеджерам побачити об’єкти управління та використати необхідний інструментарій для реалізації проекту. До основних ознак проекту належать:
1. Кількісна вимірюваність. Це означає, що всі витрати і вигоди від проекту повинні бути визначені кількісно, оскільки аналітик дає оцінку проекту, спираючись на цифри.
2. Часовий горизонт дії. Жодний проект не може існувати без обмежень у часі, в яких є дві цілі: визначення періоду, під час якого успіх або невдача проекту можуть бути визначені та оцінка реальної цінності фінансових витрат і вигід неможлива без урахувань обмежень у часі.
3. Цільова спрямованість. Проект завжди направлений на досягнення якоїсь конкретної мети, задоволення якоїсь потреби. Цілі проекту мають бути чітко сформульованими, вимірюваними, обмеження — заданими, а встановлені вимоги — здійснюваними.
4. Життєвий цикл. Проект виникає, функціонує і розвивається. Існує чіткий взаємозв’язок і послідовність між різними видами діяльності за проектом.
5. Системне функціонування проекту, елементний склад. Між елементами проекту існує взаємозв’язок. Проте склад про екту не завжди залишається незмінним: деякі його елементи можуть з’являтися або виходити з нього.
6. Існування в певному зовнішньому середовищі, елементи якого мають значний вплив на проект. Тому проект треба аналізувати обов’язково з урахуванням умов середовища, в якому він здійснюватиметься.
Різноманітність проектів, що зустрічаються, можна класифікувати за різними критеріями (див. рис.1):
Рис. 1. Класифікація проектів
Розробка проекту як проміжок часу з моменту появи проекту до моменту його закінчення може бути представлена у вигляді циклу, який складається з окремих фаз, стадій та етапів. Змінюючи один одного у часі, вони характерні для будь-якого проекту незалежно від його виду, складності та обсягу здійснюваних робіт. Ця послідовність процесів дістала назви «життєвий цикл проекту».
Життєвий цикл проекту — це період часу від задуму проекту до його закінчення, який може характеризуватися моментом здійснення перших витрат за проектом (поява проекту) і отриманням останньої вигоди (ліквідація проекту).
Сьогодні не існує єдиного підходу до розподілу процесу реалізації проекту на складові елементи. Це пояснюється відмінностями у підходах учасників проекту до поділу проекту на найважливіші відправні точки, які дозволяють планувати, відслідковувати, контролювати та оцінювати розвиток проекту, якщо необхідно, коригувати його реалізацію.
Підхід Світового банку до поділу проектного циклу на стадії (рис. 2) відображає найважливіші цільові установки саме цієї фінансово-кредитної установи щодо проекту — якісна підготовка, експертиза відібраних проектів, переговори про надання кредитних ресурсів та, безумовно, заключна оцінка проекту.
Рис. 2. Складові проектного циклу (погляд фахівців Світового банку)
Частіше проектний цикл поділяють на три фази: передінвестиційну, інвестиційну та експлуатаційну, які, в свою чергу, розгалужуються на стадії (рис. 3). Даний підхід активно застосовується у практиці проектного аналізу.
Передінвестиційна фаза включає такі стадії: преідентифікація; ідентифікація; підготовка; розробка та експертиза; детальне проектування.
Інвестиційна фаза охоплює роботи, які можна об’єднати у такі стадії: підготовка і проведення тендерів; інженерно-технічне проектування; будівництво; виробничий маркетинг; навчання персоналу.
Основними стадіями експлуатаційної фази є: здача в експлуатацію (є граничною між інвестиційною та експлуатаційною фазами, тому може перебувати і в тій, і в іншій); виробнича експлуатація; заміна та оновлення; розширення та інновації; заключна оцінка проекту.
Рис. 2. Фази і стадії проектного циклу
Практичні завдання
1. Розподіліть запропоновані види діяльності за фазами та стадіями проекту в послідовності його здійснення (за підходами ЮНІДО та Всесвітнього банку):
Види діяльності:
Здійснення контролю за виконанням проекту.
Визначення альтернативних способів досягнення мети проекту.
Обговорення умов кредитування.
Інформація про національний план розвитку, державну політику пріоритетів у різних секторах економіки.
Звіт про завершення проекту.
Укладання контрактів та будівельно – монтажні й пусконалагоджувальні роботи.
Визначення існуючого рівня виробництва, імпорту проектованої продукції та попиту.
Оголошення про проведення торгів.
Оцінка екологічної припустимості.
Введення об’єкта в експлуатацію.
Уточнення часових меж проекту.
Календарне планування будівельних робіт.
Оцінка інституційної припустимості інвестиційної пропозиції.
Виробництво товару та його реалізація.
Відбір можливих для використання технологій.
Оцінка доцільності проекту з технічного, комерційного, економічного, фінансового та організаційного поглядів.
Діагностика об’єкта, що інвестується.
Визначення конкретних цілей проекту.
Отримання дозволу на купівлю чи оренду землі.
Оцінка доцільності проекту.
Визначення масштабів проекту.
Підготовка будівельної документації.
Розподіл першого випуску продукції.
Оцінка потенційних можливостей регіону та його інвестиційного клімату.
2. Визначте мету, межі та інші ознаки проекту побудови готельного комплексу у великому місті. Визначте базові роботи, які необхідно виконати на передінвестиційній, інвестиційній та експлуатаційній фазах.
3. Упорядкуйте такі види робіт за фазами, стадіями та етапами
життєвого циклу проекту (табл. 1.1):
Таблиця 1.1
Види робіт за фазами та стадіями життєвого циклу
Види робіт
Черговість
Фаза
Стадія
Етап
Календарне планування будівельних робіт.
Прогнозування попиту на ринку з урахуванням проникнення на ринок.
Підготовка території будівництва.
Визначення альтернативних способів досягнення мети проекту.
Ідентифікація початкових і досягнутих цілей.
Оцінка можливостей, пов’язаних з використанням ресурсів або продукції.
Вивчення місця розміщення об’єкта інвестиційного проекту.
Визначення існуючого рівня національного виробництва.
Попередній відбір постачальників.
Діагностика інвестованого об’єкта.
Контрольні запитання
Що таке “проект”?
Чим проект відрізняється від програми та плану?
Як визначається мета проекту?
Визначте зміст і основні складові проектного аналізу.
Що таке інвестиційний проект?
Чим відрізняється звичайний проект від інвестиційного? Які ще види проектів ви знаєте?
Охарактеризуйте базові теоретичні концепції проектного аналізу.
Назвіть основні принципи проектного аналізу.
Класифікація проектів за масштабом, складністю, якістю та тривалістю.
Що входе у поняття “середовище проекту”?
Як впливають на проект фактори зовнішнього оточення?
Опишіть внутрішнє оточення проекту.
Що таке цикл проекту? Що таке фази та стадії циклу проекту?
Чим відрізняються підходи Всесвітнього банку та ЮНІДО до визначення циклу проекту?
Розкрийте суть кожної стадії проекту: ідентифікація; розробка; експертиза; переговори; реалізація; завершальна оцінка.
ПРАКТИЧНЕ ЗАНЯТТЯ № 2
МЕТОДОЛОГІЯ ПРОЕКТНОГО АНАЛІЗУ. ОЦІНКА ВАРТОСТІ ГРОШЕЙ У ЧАСІ
Мета заняття: навчитися досліджувати грошові потоки за проектом та проводити оцінку витрат та вигід, використовуючи поняття альтернативної вартості.
Основні теоретичні положення
Одним з основних завдань проектного аналізу є встановлення цінності проекту, яка визначається як різниця між позитивними та негативними результатами: Цінність проекту = Вигоди – Затрати.
Під ставкою процента розуміють вимір часової вартості грошей, суму процента на інвестиції, яка може бути отримана за даний період часу. Якщо інвестування здійснюється у короткому проміжку часу, то користуються простим процентом — сумою, яку нараховано на первинну вартість вкладу в кінці одного періоду. Він обчислюється за формулою:
І = р · і · n, (1.1)
де I — грошовий вираз відсотка, сума грошей, які нараховано за період інвестування; p — первинна вартість вкладу; i — відсоткова ставка; n — кількість періодів платежів.
Майбутня вартість розраховується таким чином:
FV = PV + I, (1.2)
де PV — теперішня вартість грошей.
Якщо інвестування здійснюється у тривалому проміжку часу, то користуються складним відсотком. Це сума доходу, яка утворюється в результаті інвестування за умови, що сума нарахованого відсотка не виплачується після кожного періоду, а приєднується до суми основного вкладу і у подальшому платіжному періоді сама приносить дохід.
Процес переходу від теперішньої вартості (PV) до майбутньої (FV) називається компаундуванням.
Компаундування (нарахування) — операція, що дозволяє визначити величину остаточної майбутньої вартості за допомогою складних відсотків.
Рівняння для розрахунку майбутньої вартості шляхом компаундування має такий вигляд:
FV = PV(1 + i)n, (1.3)
де FV — майбутня вартість; PV — теперішня вартість; i — ставка відсотка у поточному або реальному виразах; n — кількість років або строк служби проекту; (1 + i)n — коефіцієнт (фактор) майбутньої вартості для i та n.
Процес дисконтування являє собою операцію, протилежну компаундуванню (нарощуванню складних процентів) при обумовленому кінцевому розмірі коштів.
Дисконтування — процес визначення теперішньої вартості потоку готівки шляхом коригування майбутніх грошових надход жень за допомогою коефіцієнта дисконтування.
Для ілюстрації наведемо приклад. Припустимо, що ви поклали у банк 1000 грн. під 20% річних. Яку суму ви матимете наприкінці першого року? Для початку визначимо, що теперішня вартість або початкова сума вашого рахунку PV = 1000 грн., а відсоткова ставка, яку виплачує банк за один рік, i = 20%. Майбутня вартість по закінченні одного року (n = 1) FV дорівнює початковій ставці, помноженій на 1,0 плюс процентна ставка i = 0,2. Отже, наприкінці першого року ви матимете 1200 грн. (1000 +1000 × 0,2, або 1000 × (1 + 0,2)).
Розглянемо, яким буде результат, якщо ви залишите свої 1000 грн. на банківському рахунку на 3 роки. Майбутня вартість початкової суми на кінець третього року може бути визначена за допомогою рівняння (1.3):
FV = 1000 × (1 + 0,2)3 = 1728 грн.
Теперішня вартість (PV) являє собою суму майбутніх грошових надходжень, що наведені з урахуванням певної ставки процента до теперішнього періоду.
Аналогічно у дисконтуванні може застосовуватися простий і складний відсоток, але на практиці використовують тільки складний процент. Розрахунок має такий вигляд:
PV = FV / (1 + i)n = FV · 1 / (1 + i)n, (1.4)
де 1 / (1 + і)n — фактор процента теперішньої вартості або коефіцієнт дисконтування.
Приклад 1
Очікується, що дохідність інвестиції складатиме 5% річних. Відповідно до формули (1.3) 100 грн., вкладені зараз, через рік коштуватимуть:
FV1 = 100 · (1 + 0,05) = 105.
Якщо інвестор бажає продовжити вкладення, то наприкінці наступного року вартість вкладу дорівнюватиме:
FV2 = FV1 · (1 + i) = 105 · (1 + 0,05) = 110,25,
або за формулою (1.3):
FV2 = PV · (1 + i)2 = 100 · (1 + 0,05)2 = 110,25.
Процес нарощування вартості початкових 100 грн. можна подати у вигляді табл. 2.
Приклад 2
Припустимо, що інвестор бажає отримати 200 грн. через 2 роки. Яку суму він має помістити на терміновий депозит зараз, якщо процентна ставка становить 5%?
Для розрахунку скористаємося формулою (1.4):
PV = 200 : (1 + 0,05) = 181,40.
Таблиця 2.1
Розрахунок майбутньої вартості коштів
Рік
Позначення
Вартість грошей, грн.
0
1
2
3
4
5
FV
FV1
FV2
FV3
FV4
FV5
100
105
110,25
115,76
121,55
127, 63
У цьому випадку величина i сприймається як ставка дисконту (її часто називають просто дисконтом).
Випадок, який розглянуто у прикладі 2, можна інтерпретувати наступним чином:
181,40 грн. та 200 грн. — це два способи подати одну й ту ж суму коштів у різні моменти часу: 200 грн. через два роки дорівнюють 181,40 грн. сьогодні.
Практичні завдання
1. Сьогодні на вашому рахунку в банку лежить 100 тис. грн., на які банк нараховує 10% річних (раз на рік). Яку суму ви можете щорічно знімати з рахунку, щоб цих 100 тис. грн. вам вистачило на 5 років за інших рівних умов?
2. Визначте, який варіант позики 1 тис. грн. ви оберете:
а) із щомісячною виплатою 92 грн. упродовж року;
б) із щомісячною виплатою 36 грн. упродовж трьох років.
3. Знайдіть у таблиці значення грошової одиниці на 5 році проекту при ставці дисконту 12%; на 10 році при ставці дисконту 20%; на 3 році при ставці дисконту 16%?
4. Інвестор має можливість використати 2 млн. грн. двома альтернативними способами:
а) покласти гроші в банк на 3 роки під 80% річних;
б) вкласти суму в інвестиційний проект, доходи від якого надходитимуть щорічно впродовж трьох років (першого року – 600 тис. грн., другого – 900 тис. грн., третього – 900 тис. грн.). Реальна дисконтна ставка становить 40%, очікувані темпи інфляції першого року – 10%, другого – 15%, третього – 20%. Усі платежі проводяться на початку року, а доход враховано на кінець року.
Порівняйте запропоновані варіанти інвестування і виберіть найвигідніший.
5. Рівень інфляції прогнозується на рік у розмірі 20%, ставка по кредитах – 16%. Ви взяли кредит на рік в обсязі 10 тис. грн. Чи отримаєте ви доходи або збитки за рахунок інфляції і в якому обсязі?
6. Припустимо, що у фірми є проект, розрахований на 9 років. Як зміняться вигоди фірми, якщо вона здійснить проект і якщо вона від нього відмовиться? Без проекту вигоди фірми, обчислені як доходи, становлять 80, а витрати – 60 млн. грн. У разі реалізації проекту доходи зростуть до 110, а витрати – до 85 млн. грн.
7. Ви маєте 10 тис. грн. і бажаєте ефективно використати їх протягом року. Їх можна використати:
на купівлю акцій іншого акціонерного товариства (25% на вкладений капітал);
на придбання 5 тис. тон товару для продажу його за 2,4 грн. за тонну;
на купівлю офісу 30 кв.м. для подальшої здачі в оренду по 180 грн. за 1 кв.м.;
як депозит на рахунок у комерційному банку (22% річних). Ви обрали найменш ризикований варіант – купили офіс.
Яка альтернативна вартість проекту?
8. Припустимо, ви хочете придбати новий автомобіль. Його повна вартість включає всі додаткові витрати 10085 грн. Продаючи стару машину й додаючи готівку, ви зможете заплатити 2085 грн. У вас є можливість вибрати, де позичити решту суми:
а) один банк може надати вам кредит на 36 місяців під заставу майна із щомісячною виплатою 18%;
б) другий банк може надати вам позику на 24 місяці з виплатою 14% щомісяця;
в) третій банк може надати вам позику на термін 48 місяців з виплатою 27% щомісяця.
Який банк ви оберете?
9. Фірма розглядає можливість придбання нового обладнання ціною 180 тис. грн. за рахунок продажу старого обладнання ціною 120 тис. грн., придбаного 2 роки тому за 100 тис. грн. Компанія одержує інвестиційний податковий кредит у розмі рі 10% від суми інвестицій. Визначте додатковий грошовий потік від заміни ста рого обладнання новим.
10. Обчислити показники традиційного грошового потоку, чистого потоку, операційного грошового потоку, фінансового потоку за такими даними:
Фірма створює підприємство для реалізації проекту. Загальна сума ви трат – 1 млн. грн., з них 50 тис. грн. вже використано на розробку проекту. Вклад до статутного фонду: основними фондами – 250 тис. грн., грошовими коштами від продажу акцій — 500 тис. грн., довгостроковими облігаціями – 200 тис. грн. Залучено до вгостроковий кредит банку на 300 тис. грн., на який придбано обладнання. Поточні витрати проекту без амортизації – 400 тис. грн., амортизація – 5% від вартості обла днання. Надійшло коштів від продажу товарів на 550 тис. грн. Сплачено проценти за кредит у розмірі 16%. Виплачено дивіденди від продажу акцій у розмірі 7%.
11. Припустимо, сьогодні ви вирішили покласти на рахунок у банк 1000 грн. під 8% річних. Скільки грошей ви отримаєте через чотири роки? Скільки грошей ви отримаєте, якщо складний процент (8%) нараховується щоквартально? Скільки грошей ви отримаєте через чотири роки в даному разі?
12. Уявіть, що ви святкуєте свою 19-у річницю. Батьки відкрили рахунок на ваше ім’я, з якого ви отримаєте 10 000 грн., коли вам виповниться 25 років. Якщо ставка дисконту становить 11%, скільки грошей має бути на рахунку сьогодні?
13. Перший захисник футбольної команди підписав трирічний контракт на 1000 тис. грн. Бонус на суму 100 тис. грн. виплачується відразу готівкою. Гравець має отримати 200 тис. грн. у вигляді заробітної плати наприкінці першого року, 300 тис. грн. — наступного року та 400 тис. грн. — наприкінці останнього року. Якщо дисконтна ставка становить 10%, чи дійсно цей контракт коштує 1000 тис. грн.? Яка теперішня вартість цього контракту?
14. Ви розглядаєте проект інвестицій, здійснивши який, ви отримуватимете 12 000 доларів щорічно протягом наступних десяти років. Якщо необхідна ставка доходу становить 15 %, яку суму грошей вам потрібно інвестувати?
15. Розрахуйте теперішню вартість сум грошей за даними, наведеними в таблиці 2.2:
Таблиця 2.2
Розрахунок теперішньої вартості
Майбутня вартість
Кількість років
Процентна ставка, %
Теперішня вартість, грн.
498
7
13
1 033
13
6
14 784
23
4
898 156
4
31
16. За такими даними розрахуйте майбутню вартість сум грошей:
Таблиця 2.4
Розрахунок майбутньої вартості
Теперішня вартість, грн.
Кількість років
Процентна ставка, %
Майбутня вартість, грн.
123
13
13
2 555
8
8
74 484
5
10
167 332
9
1
17. Припустимо, що вартість навчання в коледжі через 12 років, коли ваша дитина вступить до навчального закладу, становитиме 20 000 доларів. Зараз у вас є 10 000 доларів, які ви можете інвестувати. Яку необхідну ставку доходу на інвестиції ви потребуєте на наступні 12 років для покриття витрат на навчання?
18. Існує проект створення невеликого підприємства для виробництва товару Х. Для цього треба придбати обладнання на суму 1800 тис. грн. та інвестувати в обігові кошти 500 тис. грн. Термін експлуатації обладнання — 3 роки. Амортизація нараховується рівномірно. Передбачається, що на четвертий рік устаткування можна буде продати за 100 тис. грн. Продукт Х випускатиметься в обсязі: перший рік — 190 тис. од.; другий рік — 360 тис. од.; третій рік — 500 тис. од. Реалізувати продукцію можна за ціною 5 грн. (у цінах року початку здійснення проекту). Витрати на одиницю товару плануються на рівні 1,5 грн. без амортизаційних відрахувань. Ставка податку на прибуток 30%. Розрахуйте грошовий потік за проектом, якщо альтернативна вартість капіталу 15%.
19. Компанія розглядає можливість заміни старого обладнання на нове, продуктивніше. Капітальні витрати на придбання нового обладнання — 25 тис. грн. Враховуючи, що устаткування буде списано за 5 років, компанія одержить податкову знижку у розмірі 10% від інвестицій. Старе обладнання, яке було куплено 6 років тому за ціною, еквівалентною 18 тис. грн., має термін служби 10 років і може бути продано зараз за 8 тис. грн. Використовуючи нове обладнання, підприємство має намір вийти на щорічний обсяг продажу 20 тис. грн. (за цінами року зміни обладнання) з обсягом валових щорічних витрат 13 тис. грн. Оцініть доцільність проекту, якщо очікуваний рівень інфляції 10%, а реальна ставка дисконту 12%. Ставка оподаткування прибутку компанії 30%.
Контрольні запитання
Що таке вигоди та витрати проекту?
Що таке безповоротні витрати та неявні вигоди?
Як ви розумієте прирісну природу вигід та витрат?
В чому полягають відмінності між ситуаціями “з проектом” і “без проекту”?
Що таке альтернативна вартість проекту?
Які є підходи до складання переліку альтернативних рішень?
Які особливості оцінки альтернативної вартості у проектному аналізі?
Які методичні підходи до визначення альтернативної вартості таких ресурсів як земля, праця, капітал?
Які ви знаєте чинники зміни вартості грошей у часі?
Що таке дисконтування?
Які є методи обчислення ставки дисконту?
Чи ідентичні поняття “ставка дисконту” і “ставка банківського кредиту”?
Які є підходи до обчислення ставки дисконту у перехідній економіці?
Що таке грошовий потік?
Що таке приплив, відплив та додатковий грошовий потік?
Як враховується амортизація при обгрунтуванні доцільності реалізації проекту?
ПРАКТИЧНЕ ЗАНЯТТЯ № 3
ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ
Мета заняття: на основі методики розрахунку основних фінансових критеріїв оволодіти навичками розрахунку ефективності проектів та правилами їх застосування.
Основні теоретичні поняття
Найбільш відомим і найчастіше застосовуваним у практиці прийняття інвестиційних рішень є показник чистої теперішньої вартості (net present value — NPV), що також відомий як «чиста приведена цінність», «чиста дисконтована вартість» або «дисконтовані вигоди». Цей показник відображає приріст цінності фірми в результаті реалізації проекту, оскільки він являє собою різницю між сумою грошових надходжень, які виникають при реалізації проекту і приводяться (дисконтуються) до їх теперішньої вартості, та сумою дисконтованих вартостей усіх витрат, необхідних для здійснення цього проекту. Щоб розрахувати цей показник, скористаємося такими формулами:
, (3.1)
де Bt — повні вигоди за рік t; Ct — повні витрати за рік t; t — відповідний рік проекту (1, 2, 3, ... n); n — строк служби проекту, глибина горизонту в роках; i — ставка дисконту (відсотка).
(3.2)
У випадках, коли проект передбачає значні первісні вкладення коштів I0, розрахунок NPV можна провести за формулою
, (3.3)
де CFt (cash flow) — грошовий потік у кінці періоду t.
Іншим загальним критерієм, що значно рідше використовується в практиці проектних рішень, є коефіцієнт вигоди — затрати (benefit cost — В/С). Він визначається як сума дисконтованих вигід, поділена на суму дисконтованих затрат, і обчислюється за формулою:
В/С (3.4)
Критерієм відбору проектів за допомогою коефіцієнта вигоди — затрати полягає в тому, що при значенні коефіцієнта, який перевищує чи дорівнює одиниці, реалізація проекту визнається доцільною.
Наступним інтегральним показником, який сьогодні найчастіше використовується в міжнародній практиці інвестиційного проектування, є внутрішня норма дохідності (internal rate of return — IRR). Дуже часто в літературі цей критерій має назву «внутрішній коефіцієнт окупностей інвестицій», «внутрішня норма дисконту». Даний показник відображає норму дисконту, за якої чиста теперішня вартість (NPV) дорівнює нулю.
Рис. 3.1. Залежність величини NPV від значення ставки дисконту
Для інвестиційних проектів існує жорсткий взаємозв’язок між величиною чистої теперішньої вартості і величиною ставки дисконту: чим вищий коефіцієнт дисконтування, тим менша величина NPV (див. рис. 3.1).
Для розрахунку величини внутрішньої норми дохідності проекту можна скористатися формулою:
(3.5)
Іноді у практиці розрахунків IRR застосовують формулу:
, (3.6)
де і1 — ставка дисконту, при якій значення NPV додатнє; і2 — ставка дисконту, при якій проект стає збитковим і NPV стає від’ємним; NPV1 — значення чистої поточної вартості при і1; NPV2 — значення чистої поточної вартості при і2.
Графічне зображення чистих дисконтованих грошових потоків за роками проекту отримало назву фінансового профілю проекту. Розрізняють фінансовий профіль, побудований з наростаючим підсумком, і фінансовий профіль без наростаючого підсумку. Останній відображає відтік або приплив грошових коштів по кожному року, приведені до нульового року проекту (рис. 3.2).
Рис. 3.2. Фінансовий профіль проекту без наростаючого підсумку
Рентабельність інвестицій (profitability index — РІ) — показник, що відображає міру зростання цінності фірми в розрахунку на 1 грн. од. інвестицій. Розрахунок цього показника проводиться за формулою:
(3.7)
Даний показник оцінює грошові надходження в t-му році, одержані завдяки інвестиціям (CFt) з величиною первісних інвестицій I0.
Приклад
Розглядається проект освоєння виробництва спортивних велосипедів. Заплановані потоки грошових коштів, які виникають внаслідок реалізації проекту, розподілені за роками проекту в таблиці 3.1:
Таблиця 3.1
Грошові потоки на освоєння виробництва спортивних велосипедів
Рік
Затрати, тис. грн.
Вигоди, тис. грн.
1
– 800
–
2
– 400
100
3
– 200
300
4
– 100
600
5
– 100
1200
Припустимо, що реалізація проекту здійснюється за рахунок кредитних коштів при ставці банківського процента 10% річних. Чи зміниться ваше інвестиційне рішення, якщо банк підвищить ставку до 18%?
Для цього слід визначити доцільність реалізації проекту відповідно до критеріїв чистої теперішньої вартості за проектом, коефіцієнта вигоди — затрати та внутрішньої норми дохідності. Розрахуємо величину дисконтованих грошових потоків при ставці дисконту 10% і 18%, а результати подамо у табл. 3.2.
Таблиця 3.2
Розрахунок чистої теперішньої вартості (NPV) за проектом, тис. грн.
Рік
Затрати C
Вигоди В
Коефіцієнт дисконтування при і = 10%
Чистий грошовий потік В — C
Дисконтований чистий грошовий потік при і = 10%
Дисконтовані вигоди при і = 10%
Дисконтовані витрати при і = 10%
Коефіцієнт дисконтування при і = 18%
Дисконтований чистий грошовий потік при і =18%
0
–10
—
—
– 10
– 10
—
– 10
—
– 10
1
–800
—
0,909
– 800
– 727,2
—
727,2
0,84
–677,6
2
–400
100
0,826
– 300
– 247,8
82,6
334
0,72
–215,4
3
–200
300
0,757
+100
+75,1
225,3
150,2
0,61
60,9
4
–100
600
0,683
+500
+341,5
409,8
68,3
0,52
258
5
–100
1200
0,621
+1100
+683,1
745,2
62,1
0,44
480,7
(
–1610
2200
+590
+114,7
+1462,9
–1348,2
–103,4
При ставці дисконту 10% чиста теперішня вартість NPV за проектом дорівнює 114,7 тис. грн., коефіцієнт вигоди — витрати:
B/C,
що свідчить про доцільність реалізації проекту, оскільки NPV > 0, коефіцієнт В/C > 1. Розрахунок чистої поточної вартості при підвищенні ставки дисконту до 18% показує, що її значення стає NPV18% = – 103,4 тис. грн., а коефіцієнт вигоди — затрати В/C18% = 0,87 < 1, що свідчить про необхідність відхилення проекту у змінюваних умовах підвищення банківського процента.
Розрахуємо величину IRR, яка відображає граничну величину ставки дисконту, вище якої проект стає збитковим.
.
Таким чином, при ставці дисконту 10% проект стає рентабельним, однак при збільшенні ставки дисконту вище ніж 14,2% він переходить у зону збитковості. Отже, при підвищенні банківського процента до 18% проект має бути відхилено через недоцільність його реалізації.
Практичні завдання
1. Компанія «Гала» є провідним виробником комплектуючих як головного компонента при виробництві товару А. Компанія розглядає два альтернативні способи виробництва. Витрати за роками (тис. грн.) для кожного з проектів наведені в таблиці 3.3. Припускаючи, що «Гала» не буде замінювати устаткування на нове після закінчення терміну його повного використання, яке устаткування повинна купити компанія? Якщо вона буде замінювати його на інше, який з варіантів повинна вибрати компанія (i = 20%)? Відповідаючи на запитання, не враховуйте амортизацію та податки.
Таблиця 3.3
Витрати по роках по кожному з проектів, тис.грн.
Рік
Спосіб 1
Спосіб 2
1
900
800
2
20
80
3
20
80
4
20
80
5
20
80
2. Припустимо, ми розмірковуємо над заміною старого комп’ютера на новий. Вартість старого комп’ютера 35 000 грн., нового — 50 000 грн. Амортизація нової машини здійснюватиметься методом прямої амортизації протягом п’яти років. Залишкова вартість машини по закінченні терміну амортизації дорівнюватиме 0. Через два роки ринкова вартість машини складе половину її поточної вартості. Нова машина дозволить заощадити 5 000 грн. на рік, необхідних для профілактики. Ставка податку 35%, дисконтна ставка — 10%.
а) Припустимо, що ми повинні лише вирішити, чи потрібно нам замінювати старий комп’ютер на новий, незважаючи на те, які зміни можуть відбутися через два роки. Визначте грошові потоки. Чи варто нам робити заміну? Врахуйте зміну в грошових потоках фірми з урахуванням оподаткування, якщо заміна відбудеться.
б) Припустимо, ми розуміємо, що якщо не замінити комп’ютер сьогодні, ми маємо це зробити через два роки. Варто здійснити це зараз чи почекаємо два роки? Що ми дійсно маємо зробити — це прийняти рішення щодо інвестицій у старий (не продаючи машину) або новий комп’ютер. Майте на увазі, що два проекти мають різні життєві цикли.
3. Розрахувати загальний проектний грошовий потік за 3 роки за даними таблиці 3.4. Первинні вкладення в обладнання склали 90 тис. грн., у зростання оборотних фондів – 20 тис. грн. (з них планується повернути у кінці проектного циклу 90%).
Таблиця 3.4
Вихідні дані
Показник
Сума, грн.
Виручка від реалізації
200 000
Змінні витрати
125 000
Постійні витрати
12 000
Амортизація
30 000
Прибуток до виплати процентів і податків
33 000
Податок на прибуток
11 220
Чистий прибуток
21 780
4. Проаналізувати проект освоєння виробництва самокатів, якщо заплановані потоки грошових коштів розподілені у часі приведені в табл.3.5:
Таблиця 3.5
Грошові потоки розподілені в часі на освоєння виробництва самокатів
Показник
Рік
0
1
2
3
4
5
Витрати, тис. грн.
10
800
400
200
100
100
Вигоди, тис. грн.
–
–
200
400
800
1400
Ділись своїми роботами та отримуй миттєві бонуси!
0%
Оголошення від адміністратора