Подякувати Студентському архіву довільною сумою
Admin
26.02.2023 12:38
Дякуємо, що користуєтесь нашим архівом!
Інформація про навчальний заклад
ВУЗ:
Національний університет Львівська політехніка
Інститут:
Інститут економіки і менеджменту
Факультет:
Не вказано
Кафедра:
Не вказано
Інформація про роботу
Рік:
2009
Тип роботи:
Контрольна розрахункова робота
Предмет:
Інвестиційний менеджмент
Частина тексту файла (без зображень, графіків і формул):
МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ ТА НАУКИ УКРАЇНИ
НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ “ЛЬВІВСЬКА ПОЛІТЕХНІКА”
Інститут економіки і менеджменту
Контрольна розрахункова робота
з курсу: ”Інвестиційний менеджмент”
(Варіант 59)
ЛЬВІВ - 2009
Задача 1
Інвестиційному менеджеру необхідно визначити середньозважену вартість капіталу компанії "АБВ" на кінець поточного року та граничну вартість капіталу, якщо податок на прибуток та інші обов'язкові відрахування від прибутку (T) становлять 25 %. У його розпорядженні є такі дані.
Компанія "АБВ" планує випустити облігації номінальною вартістю (Vn) 392 грн. з терміном погашення (n) 12,32 років і ставкою відсотка (с) 10%. Витрати щодо реалізації облігації становлять у середньому 3,5% від номінальної вартості. Для більшої привабливості облігації їх реалізують на умовах дисконту - 2,5 % від номінальної вартості.
Компанія "АБВ" виплачує в поточному році дивіденди (Dз) у розмірі 3,36 грн. на одну просту акцію при 7 % запланованому річному зростанні дивідендів (g). Поточна і ринкова ціна акції (рз) компанії становить 26,88 грн. а прибуток на одну акцію (ЧІІр) в минулому році становив 4,48 грн. Крім того, компанія планує у поточному році випустити нові акції, витративши на випуск (Fза,) 15,68 % від їхньої вартості.
Відомо, що дохідність безризикових цінних паперів (Z) (гарантований відсоток, що виплачується за державними цінними паперами) становить 6%. Очікуваний показник середньої дохідності (km¯) на фондовому ринку – 13,44 %. Показник ризику (β-коефіцієнт) компанії "АБВ" дорівнює 1,5.
За привілейованими акціями компанії "АБВ" сплачується щорічний дивіденд (Dп) у розмірі 16,8 грн., поточна ринкова ціна акції (рп) – 78,4 грн. У поточному році компанія планує випустити нові привілейовані акції, витративши на випуск (В) 10 % від вартості акцій.
Загальна ринкова вартість (облікова оцінка) простих акцій (ВПРА) компанії "АБВ" становить 5,49 млн. грн., знову випущених (ВПРАзв) - 0,11 млн. грн.; привілейованих акцій (ВПА) - 0,67 млн. грн., знову випущених привілейованих акцій (ВПАзв) — 0,04млн. грн. Сума запозичених довготермінових банківських кредитів (БК) становить 3,14 млн. грн.. короткотермінових - 1 млн.грн., облігаційна позика (ОП) становить 0,74 млн. грн. Середня вартість довготермінових банківських кредитів (kбс ) – 17,92 % річних, короткотермінових - 18 %.
Під час здійснення проекту керівництво постало перед необхідністю додаткових довготермінових інвестиційних вкладень в обсязі 1 млн. грн. Знайшовши додаткові джерела фінансування, передбачається зберегти колишню структуру капіталу, а вартість додатково вкладеного капіталу зросте: власних джерел па 2%, запозичених засобів на 3 % та привілейованих акцій на 4%.
Розв’язання
1.Розрахунок вартості окремих складових капіталу компанії “АБВ”
1. Визначення вартості запозиченого капіталу як джерела засобів підприємства
А. Вартість довготермінового кредиту від комерційних банків становить:
КБК =17,92%*(1-Т)
де Т-ставка податку на прибуток.
КБК =17,92%*0,75=13,44%
Б. Вартість облігаційної позики як джерела засобів компанії:
де с – ставка відсотка,
Vn – розмір позики,
- поточна реалізаційна вартість облігації,
n – загальний термін передбачуваної позики.
=392·(1-0,035-0,025)=368,48 грн.
2. Визначення вартості власного капіталу як джерела засобів компанії
А. Згідно з моделлю прогнозованого зростання дивідендів вартість власного капіталу становить:
,
де Dз – прогнозне значення дивіденду з простих акцій на найближчий період,
рз – ринкова ціна одної простої акції,
g – прогнозоване щорічне зростання дивідендів.
Оскільки, компанія планує у поточному році випустити нові акції доцільно розрахувати вартість знову залученого капіталу:
,
де Fза – відносна вартість випуску
Б. Згідно з ціновою моделлю капітальних активів (ЦМКА) вартість власного капіталу становить:
,
де Z – дохідність без ризикових цінних паперів,
- ринкова премія за ризик,
- показник ризику компанії.
В. Згідно з моделлю прибутку на акцію вартість власного капіталу становить:
,
де ЧПр – чистий прибуток.
Г. Згідно з моделлю дохід на облігацію плюс премія за ризик вартість власного капіталу становить суму відносної ставки на довготерміновий борг та премії за ризик (три - п’ять відсоткових пунктів):
Отже, для всіх вище моделей оцінювання вартості власного капіталу ми отримали різні результати:
А) КВК= 19,5%
Б) КВК= 17,16%
В) КВК= 16,67%
Г) КВК= 14,00%
Цей факт підтверджує, що жодна з моделей не може абсолютно точно передбачити істину вартість власного капіталу компанії.
3. Визначення вартості привілейованих акцій як джерела засобів компанії
Визначаємо вартість джерела засобів «привілейовані акції з необмеженим періодом обертання»:
,
де Dп – розмір щорічного фіксованого дивіденду на акцію,
Рп – поточна ринкова ціна привілейованої акції.
Визначаємо вартість знову випулених привілейованих акцій:
2. Визначення частки складових джерел засобів компанії
Наведені в умові завдання та розраховані в попередньому розділі дані, необхідні для визначення частки кожної зі складової джерел засобів кампанії, які подані у табл.1.1.
Таблиця 1.1.
Завдання та розраховані дані
Джерела засобів
Облікова оцінка, млн. грн
Частка у загальній сумі капіталу, %
Середня вартість цього джерела засобів (к), %
Прості акції:
5,49
53,88
19,5
знову випущені прості акції
0,11
1,10
21,82
Привілейовані акції:
0,67
6,60
21,43
знову випущені привілейовані акції
0,04
0,38
23,81
Запозичені:
короткотерміновий банківський кредит
0,7
-
18
довготерміновий банківський кредит
3,14
30,79
13,44
облігаційна позика
0,7
7,26
10,81
3. Остаточні розрахунки середньозваженої вартості капіталу
Підсумовуємо вартість джерел засобів за винятком короткотермінового банківського кредиту:
І=ВК+ПА+БК+ОП=5,3+0,47+0,37+0,01+3,92+0,58=10,1864млн. грн.
Частка кожної зі складових джерел засобів компанії становить:
w ВК= 53,88 %
w ВКн= 1,10 %
w ПА= 6,60 %
w ПАн= 0,39 %
w БК= 30,79 %
w ОП= 7,26 %
Під час розрахунку СВК компанії необхідно завжди пам'ятати:
1. Відсотки, що сплачуються із запозиченого капіталу (враховуючи і кредиторську заборгованість), зараховують до витрат на виробництво продукції, тобто включаються в її собівартість. Отже, вартість запозиченого капіталу після сплати податків стає нижчою за вартість до сплати податків. Тому вартість запозиченого капіталу, скоригованого на суму зеко номленого податку на прибуток, визначають за формулою (див. табл. 1.1):
де − так звана ефективна вартість запозичених засобів: Т − ставка податку на прибуток.
2. До структури капіталу компанії не зараховується короткотерміновий борг (тобто до розрахунків СВК не залучатимуть джерела короткотермінових засобів у випадку, коли цього конкретно не вимагають нормативні акти певної країни).
Отже, економічний зміст СВК полягає в тому, що підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижчий за поточне значення показника СВК. Саме з розрахованою СВК порівнюється показник внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (ВНД), розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий:
• якщо ВНД перевищує СВК, то проект можна прийняти до реалізації, оскільки задовольняє інтереси інвесторів та кредиторів;
• якщо ВНД < СВК, то проект не приймають;
• якщо ВНД =СВК, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Ураховуючи той факт, що вартість запозиченого капіталу після сплати податків стає нижча за вартість до сплати податків, розраховуємо СВК компанії:
де - частка у загальній структурі капіталу підприємства відповідно запозичених засобів, привілейованих акцій, власного капіталу (включно з акціонерним); - вартості відповідних частин капіталу (необхідна їх дохідність); Т - ставка податку на прибуток.
Оскільки, знайшовши додаткові джерела фінансування, передбачається зберегти колишню структуру капіталу, а вартість додатково вкладеного капталу зросте: власних джерел на 2%, запозичених засобів на З % та привілейованих акцій на 4%, то для початку визначаємо граничну вартість запозичених джерел.
Таблиця 1.2.
Розрахункові дані
Джерела засобів
Облікова оцінка,
млн. грн
Частка у загальній сумі капіталу, %
Середня вартість цього джерела засобів (к), %
Стара структура
Нова структура
Стара структура
Нова структура
Власний капітал
5.6
6.1498
54.98
20.66
22.66
Привілейовані акції
0.7112
0.7810
6.98
22.62
26.62
Банківський кредит
3.136
3.4439
30.79
13.44
16.44
Облігаційна позика
0.7392
0.8118
7.26
10.81
13.81
Гранична вартість власного капіталу:
Гранична вартість привілейованих акцій:
Гранична вартість довготермінового банківського кредиту:
Гранична вартість облігаційної позики:
Загальна гранична вартість капіталу становить:
Отже, середньозважена вартість капіталу компанії «АБВ» становить 16,63%, а гранична вартість капіталу становить 46,05%.
Задача 2
На підприємстві розглядається інвестиційний проект - придбання технологічної лінії для виробництва нового виду продукції. Термін життя проекту становить п’ять років. Інвестиції здійснюються у нульовому році, i величина темпу інфляції капіталу (i) становить 12%. Структуру капіталу інвестиційного проекту наведено в табл. 2.1.
Таблиця 2.1.
Структура капіталу інвестиційного проекту
Назва джерел засобів
Облікова оцінка,
тис. грн.
Вартість джерела засобів, %
Привілейовані акції
60
14
Звичайні акції
175
8
Запозичені засоби
155
18
Припустимо, що зношення обладнання нараховується методом прямолінійної амортизації. Ставка оподаткування прибутку – 25%.
Грошові надходження від реалізації продукції (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни та собівартості продукції) та поточні витрати в цінах базового періоду, а також прогнозований рівень їх інфляції наведемо в табл.2.2.
Таблиця 2.2.
Грошові надходження, поточні витрати в цінах базового періоду та прогнозований рівень їх інфляції
Роки
Грошові надходження, тис. грн.
Поточні витрати, тис. грн.
Прогнозований рівень інфляції, %
надходжень
витрат
1
342
167
9
4
2
343
173
11
5
3
354
174
12
7
4
365
180
13
8
5
366
181
12
6
Користуючись наведеними вище даними, визначити чистий приведений до теперішньої вартості дохід, період окупності та внутрішню норму дохiдностi iнвестицiйного проекту. Порівнявши останню із середньозваженою вартістю капіталу, зробити висновок про доцiльнiсть реалiзацiї цього проекту.
Розв’язання
Визначимо чистий грошовий потік (табл.2.3):
Таблиця 2.3.
Прогноз грошових потоків, тис. грн.
№
Показники
Роки
1
2
3
4
5
1
Грошові надходження від реалізації продукції в цінах базового року
342
343
354
365
366
2
Грошові надходження від реалізації продукції, скориговані на прогнозний рівень інфляції
372.78
411.60
467.28
529.25
574.62
3
Поточні витрати на виробництво продукції в цінах базового року
167
173
174
180
181
4
Поточні витрати на виробництво продукції, скориговані на прогнозний рівень інфляції
173.68
188.57
201.84
223.2
235.3
5
Амортизаційні відрахування
78
78
78
78
78
6
Прибуток до оподаткування
121.10
145.03
187.44
228.05
261.32
7
Чистий прибуток
90.825
108.7725
140.58
171.0375
195.99
8
Чистий грошовий потік
168.825
186.7725
218.58
249.0375
273.99
Підсумовуємо загальну вартість джерел засобів:
І=ВК+ПА+ЗЗ=60+175+155=390 тис. грн.
Частка кожної зі складових джерел засобів компанії становить:
WВК =44,87 %
WПА= 15,38 %
WЗЗ =39,74 %
Враховуючи той факт, що вартість запозиченого капіталу після сплати податків стає нижча за вартість до сплати податків, визначаємо СВК:
СВК= wВК·kВК+ wПА· kПА+ wЗЗ·kЗЗ·(1-Т)=
=0,14*0,1538+0,08*0,4487+0,18*0,3974*(1-0,25)=0,11109=11,109%
Згідно з формулою Фішера середньозважену вартість капіталу, що також включає інфляційну премію, розраховують за формулою:
CВКП=СВК+ік+СВК·ік=0,1111+0,12+0,1111·0,12=0,2444=24,44%
Визначимо ЧТВ проекту:
Визначимо індекс рентабельності проекту:
Визначимо внутрішню норму доходності:
Визначимо термін окупності проекту:
За результатами розрахунків реалізація проекту придбання технологічної лінії для виробництва нового виду продукції є доцільною, оскільки внутрішня норма доходності інвестиційного проекту є більша, ніж середньозважена вартість капіталу, чистий приведений до теперішньої вартості дохід становить 175,3849 тис. грн., період окупності проекту 3 роки 2,34
міс.
Задача 3.
Підприємство планує встановити нове високотехнологічне обладнання вартістю (ПІ) 918 000 гри. Є два альтернативних варіантів фінансування придбання обладнання:
- позичити необхідні кошти в банку на вiсiм років від 30,6% річних (kзз);
- придбати обладнання на засадах лізингу (термін угоди — вiсiм років, лізинговий відсоток становить 32,64 % річних – kл ).
Внесення лізингових платежів здійснюється один раз наприкінці кожного року.
Повернення боргу за банківським кредитом здійснюється один раз у рік за “амортизаційною” схемою погашення. (IIогашення кредиту здійснюється два рази в рік)
Погоджена з лiзингодавцем реалiзацiйна вартість обладнання (РВО) наприкiнцi восьмого року становитиме 5,1% від початкової вартості обладнання (без ПДВ). Керівництво підприємства вважає, що зношення на обладнання нараховується за методом прямолiнiйної амортизації.
Оподаткування прибутку здійснюється за ставкою 25 %.
Крім того виробник обладнання пропонує технічне обслуговування (ТО) в розмiрi 25500 грн. у рік. У разі придбання обладнання на засадах лізингу технічне обслуговування бере на себе лiзингодавець.
Необхідно визначити, який варіант фінансування придбання обладнання для підприємства вигiднiший: за рахунок залучення банківського кредиту чи на засадах лізингу.
Розв’язання
Розглянемо варіант лізингового фінансування придбання обладнання.
Розрахунок приведеної вартості потоків грошових витрат, пов’язаних із придбанням обладнання на лізинговій основі наведено в табл. 3.1.
Як відомо, важливою особливістю, які слід враховувати, аналізуючи лізинговий варіант фінансування інвестиційного проекту, є коректне визначення дисконтної ставки, за допомогою якої розраховується наведена вартість грошових потоків. У цьому випадку за дисконтну ставку береться ставка відсотків, скоригована на податкові платежі, за якою компанія може залучити банківський кредит:
Для розрахунку щорічний лізингових платежів припустимо, що платежі постійні (ануїтет). При цьому лізинговий платіж розраховується за формулою:
,
де Р- первісна вартість предмету лізингу;
S- залишкова вартість предмету лізингу;
n- строк лізингу;
і- відсоткова ставка.
Отже, сума приведених витрат до теперішньої вартості потоків витрат грошових коштів, що відповідає вартості одержання обладнання з лізингу для підприємства становить 609 427,87 ум. гр. од. Ця величина порівнюється з вартістю альтернативи при купівлі обладнання за рахунок банківських кредитів.
Таблиця 3.1
Розрахунок суми приведених до теперішньої вартості потоків
грошових витрат для варіанта лізингового фінансування
№
Показники
Роки
1
2
3
4
5
6
7
8
1
Лізингові платежі з урахуванням ТО (ум. гр. од)
332774.062
332774.062
332774.062
332774.062
332774.062
332774.062
332774.062
332774.062
2
Податковий виграш за рахунок скорочення бази оподаткування (ум. гр. од)
83193.516
83193.516
83193.516
83193.516
83193.516
83193.516
83193.516
83193.516
3
Лізингові платежі після врахування податкового виграшу (ум. гр. од)
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
4
Можливість придбання обладнання в кінці терміну лізингової угоди (ум. гр. од)
46818.000
5
Усього
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
249580.547
296398.547
6
Коефіцієнт дисконтування
0.813
0.662
0.538
0.438
0.356
0.289
0.235
0.192
7
Приведена вартість потоків грошових витрат (ум. гр. од)
202993.531
165102.506
134284.267
109218.598
88831.719
72250.280
58763.953
56760.708
8
Загальна поточна вартість лізингу
888205.562
Розглянемо варіант купівлі обладнання за рахунок банківського кредиту.
Для того, щоб розрахувати щорічні платежі щодо погашення боргу (ПК), необхідно розв’язати відносно ПК таке рівняння:
,
де ПІ – початкові інвестиції, ПК – платежі по кредиту.
Розрахунок сум щодо погашення боргу, динаміки і структури щорічної залишкової заборгованості наведено в табл.3.2
Таблиця 3.2.
Графік обслуговування боргу за банківським кредитом, ум. гр од.
Роки
Початковий баланс боргу
Погашення боргу
Відсотки
Щорічні виплати щодо погашення боргу
Кінцевий баланс боргу
1
918000
37638.01991
280908
318546.02
880361.9801
2
880361.98
49155.25
269390.77
318546.02
831206.73
3
831206.73
64196.76
254349.26
318546.02
767009.96
4
767009.96
83840.97
234705.05
318546.02
683168.99
5
683168.99
109496.31
209049.71
318546.02
573672.69
6
573672.69
143002.18
175543.84
318546.02
430670.51
7
430670.51
186760.84
131785.18
318546.02
243909.66
8
243909.663
243909.663
74636.35688
318546.02
0
Сума
0
918000
1630368.159
2548368.159
На основі проведених розрахунків і врахування податкового виграшу на внаслідок зменшення бази оподаткування за рахунок амортизаційних відрахувань і відсоткових виплат за кредитом можна розрахувати суму приведених до теперішньої вартості потоків грошових витрат (табл.3.3)
Таблиця 3.3.
Розрахунок суми при купівлі обладнання за рахунок приведених до
торішньої вартості потоків грошових витрат банківських кредитів
№
Показники
Кінець року
1
2
3
4
5
6
7
8
1
Щорічні платежі щодо погашення боргу
318546.02
318546.02
318546.02
318546.02
318546.02
318546.02
318546.02
318546.02
2
Нараховані відсотки (ум. гр. од)
280908
269390.77
254349.26
234705.05
209049.71
175543.84
131785.18
74636.357
3
Відсотковий податковий виграш (ум. гр. од)
7022.7
6734.769148
6358.731455
5867.626227
5226.2428
4388.596
3294.6294
1865.9089
4
Амортизаційні відрахування (ум. гр. од)
114750
114750
114750
114750
114750
114750
114750
114750
5
Амортизаційний податковий виграш (ум. гр. од)
28687.5
28687.5
28687.5
28687.5
28687.5
28687.5
28687.5
28687.5
6
Вартість технічного обслуговування (ум. гр. од)
25500
25500
25500
25500
25500
25500
25500
25500
7
Вартість технічного обслуговування після оподаткування (ум. гр. од)
19125
19125
19125
19125
19125
19125
19125
19125
8
Потік грошовий витрат (ум. гр. од)
301960.82
302248.75
302624.79
303115.89
303757.28
304594.92
305688.89
307117.61
9
Приведена вартість грошових витрат (ум. гр. од)
245596.4375
199943.5729
162824.18
132646.1278
108114.52
88176.217
71974.71
58813.423
Загальна поточна вартість придбання, ум.гр.од
1068089.189
За проведеними розрахунками варіант фінансування придбання обладнання для підприємства вигiднiша за рахунок залучення лізингової позики, оскільки загальна поточна вартість лізингу є меншою (888205.562 тис. грн..) в порівнянні з залученням кредиту (1068089,189 тис. грн..).
30.04.2013 23:04-
Ділись своїми роботами та отримуй миттєві бонуси!
0%
Оголошення від адміністратора