Подякувати Студентському архіву довільною сумою
Admin
26.02.2023 12:38
Дякуємо, що користуєтесь нашим архівом!
Аналіз реальних інвестиційних проектів
Інформація про навчальний заклад
ВУЗ:
Національний університет Львівська політехніка
Інститут:
Не вказано
Факультет:
Не вказано
Кафедра:
Кафедра менеджменту організацій
Інформація про роботу
Рік:
2009
Тип роботи:
Розрахункова робота
Предмет:
Інвестиційний менеджмент
Частина тексту файла (без зображень, графіків і формул):
Міністерство освіти і науки України
Національний університет “Львівська політехніка”
Кафедра менеджменту організацій
Розрахункова робота
з дисципліни
“Інвестиційний менеджмент”
(варіант №78)
на тему:
“Аналіз реальних інвестиційних проектів”
Варіант завдання та вихідні дані до розрахункової роботи……………………………….3
Задача 1 і висновок…………………………………………………………………….4-6
Задача 2 і висновок…………………………………………………………………….7-8
Задача 3 і висновок…………………………………………………………………...9-10
Список використаної літератури…………………………………………………………..11
Варіант завдання та вихідні дані до розрахункової роботи
Задача 1
Таблиця 1
Вихідні дані
Варіант
Vn
n
Dз
Рз
ЧПр
Fза
Km
Dп
Рп
Kбс
ВПРА
ВПРАзв
ВПА
ВПАзв
БК
ОП
8
500
9
4
45
12
12
23
17
80
18
3,3
0,6
0,4
0,032
4
0,35
78
540
20,8
4,3
48,6
13
20
31
18,4
86,4
26
3,6
0,7
0,4
0,1
4,3
0,4
Задача 2
Таблиця 2
Структура капіталу інвестиційного проекту
Назва джерел засобів
Облікова оцінка тис.грн.
Вартість джерела засобів
Варіант 8
Варіант 8
Привілейовані акції
18
12
Звичайні акції
170
15
Запозичені засоби
145
14
Таблиця 3
Грошові надходження, поточні витрати в цінах базового періоду та прогнозований рівень їх інфляції
Роки
Грошові надходження тис.грн.
Поточні витрати тис.грн.
Прогнозований рівень інфляції %
Варіант 8
Варіант 78
Варіант 8
Варіант 78
Надходження
Витрати
1
330
339
145
154
9
4
2
335
344
155
164
11
5
3
335
344
155
164
12
7
4
350
359
155
164
13
8
5
360
369
160
169
12
6
Задача3
Таблиця 4
Вихідні дані
Варіант
ПІ, тис.грн
Кзз,%
Кд,%
РВО,%
ТО,тис.грн
8
800
15
16
15
20
78
872
24
25
24
21,8
Задача 1
Інвестиційному менеджеру необхідно визначити середньозважену вартість капіталу компанії «АБВ» на кінець поточного року та граничну вартість капіталу, якщо податок на прибуток та інші обов'язкові відрахування від прибутку (Т) становлять 25%. У його розпорядженні є такі дані.
Компанія «АБВ» планує випустити облігації номінальною вартістю (Vn) 540 грн з терміном погашення (n) 10,8 років і ставкою відсотка (с) 10%. Витрати щодо реалізації облігації становлять у середньому 3,5% від номінальної вартості. Для більшої привабливості облігації їх реалізують на умовах дисконту-2,5% від номінальної вартості.
Компанія «АБВ» виплачує в поточному році дивіденди (Dз) у розмірі 4,3 грн. На одну просту акцію при 7% запланованому річному зростанні дивідендів (g). Поточна і ринкова ціна акції (Рз) компанії становить 48,6 грн., а прибуток на одну акцію (ЧПр) в минулому році становив13 грн.. Крім того, компанія планує у поточному році випустити нові акції, витративши на випуск (Fза) 20% від їх вартості.
Відомо, що дохідність без ризикових цінних паперів (z) (гарантований відсоток, що виплачується за державними цінними паперами) становить 6%. Очікуваний показник середньої дохідності (Km) на фондовому ринку – 31%. Показник ризику (B-коефіцієнт) компанії “АБВ” дорівнює 1,5.
За привілейованими акціями компанії “АБВ” спачується щорічний дивіденд (Dп) у розмірі 18,4 грн.. поточна ринкова ціна акції (Рп) 86,4 грн. У поточному році компанія планує випустити нові привілейовані акції, витративши на випуск (В) 10% від вартості акцій.
Загальна ринкова вартість (облікова оцінка) простих акцій (ВПРА) компанії “АБВ” становить 3,6 млн. рн... знову випущених (ВПРАзв) – 0,7 млн. рн..; привілейованих акцій (ВПА) – 0,4 млн. рн... знову випущених привілейованих акцій (ВПАзв) – 0,1 млн. рн... Сума запозичених довготермінових банківських кредитів (БК) становить 4,3 млн. рн... короткотермінових -1 млн. рн... облігаційна позика (ОП) становить 0,4 млн. рн... Середня вартість довготермінових банківських кредитів (Кбс) – 26% річних, короткотермінових – 18%.
Під час здійснення проекту керівництво постало перед необхідністю додаткових довготермінових інвестиційних вкладень в обсязі 1 млн. рн... Знайшовши додаткові джерела фінансування, передбачається зберегти колишню структуру капіталу, а вартість додатково вкладеного капіталу зросте власних джерел на 2% запозичених засобів на 3% та привілейованих акцій на 4%.
Розв’язок
1.Розрахунок вартості окремих складових капіталу компанії «АБВ»
1.Визначення вартості запозиченого капіталу як джерела засобів підприємства.
А. Вартість довготермінового кредиту від комерційних банків фактично дорівнює самій відсотковій ставці кредиту (враховуючи податковий ефект).
Б. Вартість облігаційної позики як засобів компанії розраховується так:
Коп=(Vn*c+Vn-Vp/n)/(Vn+Vp/2),
де с-ставка відсотка, в частках одиниці; Vn-розмір позики (номінальна вартість облігації); Vp-поточна реалізаційна ціна облігації; n-загальний термін передбачуваної позики.
Коп=(540*0,1+540-540*0,93/10,8)/540+540*0,93/2)=0,11=11%
2.Визначення вартості власного капіталу як джерела засобів компанії.
А. Згідно з моделлю прогнозованого зростання дивідендів вартість власного капіталу розраховують за формулою:
Квк=Dз/Рз+g,
де Квк-вартість власного капіталу; Dз-прогнозне значення дивіденду з простих акцій на найближчий період; Рз-ринкова ціна однієї простої акції; g-прогнозоване щорічне зростання дивідендів.
Квк=4,3/48,6+0,07=0,158=15,8%
У межах моделі зростання дивідендів під час розрахунку вартості знову залученого (акціонерного) капіталу прийнято використовувати таку формулу:
Квкзз= Dз/Рз*(1-Fза)+g,
де Fза-коефіцієнт витрат з випуску і реалізації простих акцій.
Квкзз=4,3/48,6*(1-0,2)+0,07=0,18=18%
Б. Згідно з ціновою моделлю капітальних активів (ЦМКА) вартість власного капіталу розраховують за формулою:
Квк=Z+(Km-Z)*βі,
де Z-дохідність без ризикових цінних паперів; Km-очікуваний показник дохідності в середньому з фондового ринку; (Km-Z)-ринкова премія за ризик; βі-показник ризику і-ї компанії.
Квк=0,06+(0,31-0,06)*1,5=0,435=43,5%
В. Згідно з моделюю прибутку на акцію оцінка вартості власного капіталу базується на показнику прибутку на акцію, а не на розмірі дивідендів.
Розрахунок вартості власного капіталу за цією моделлю здійснюється за формулою:
Квк=ЧПр/Рз,
де ЧПр-величина чистого прибутку у розрахунку на одну акцію; Рз-ринкова ціна однієї простої акції.
Квк=13/48,6=0,267=26,7%
Г. Вартість власного капіталу також можна розрахувати з моделлю «дохід на облігацію плюс премія за ризик»
Квк=10+5=15%
Отже, для всіх наведених вище моделей оцінювання вартості власного капіталу ми отримали різні результати
а) Квк=15,8% в) Квк=26,7%
б) Квк=43,5% г) Квк=15%
Цей факт підтверджує, що жодна з моделей не може абсолютно точно передбачити істину вартість власного капіталу компанії.
3.Визначення вартості привілейованих акцій як джерела засобів компанії.
Вартість джерела засобів «привілейовані акції з необмеженим періодом обертання» можна (Кпа) розрахувати з більшою точністю, ніж простих акцій.
Кпа=Dп/Рп,
де Dп-розмір щорічного фіксованого дивіденду на акцію; Рп-поточна ринкова ціна привілейованої акції;
Кпа=18,4/86,4=0,213=21,3%
Для розрахунку вартості знову випущених привілейованих акцій використовують таку формулу:
Кпазв= Dп/Рп*(1-В),
де В-вартість випуску привілейованих акцій.
Кпазв=18,4/86,4*(1-0,1)=0,237=23,7%
Таблиця 1.1
Завдання та розрахункові дані
Джерела засобів
Обсяг рн.. рн..
Середня вартість цього джерела засобів (к),%.
Питома вага
Довготерміновий кредит
4,3
26
0,165
Короткотерміновий кредит
1
18
-
Облігаційна позика
0,4
11
0,038
Власні кошти
3,6
18
0,343
Знову залучений власний капітал
0,7
15,8
0,066
Привілейований капітал
0,4
21,3
0,038
Знову залучений привілейований капітал
0,1
23,7
0,009
∑
10,5
-
-
Остаточні розрахунки середньозваженої вартості капіталу
Ефективність вартості запозичених засобів.
Вартість запозиченого капіталу, скоригованого на суму зекономленого податку на прибуток, визначають за формулою:
Кзз=Кзз*(1-Т),
де Кзз-так звана ефективна вартість запозичених засобів; Т-ставка податку на прибуток.
Кзз=0,438*(1-0,25)=0,328=32,8%
Ураховуючи той факт, що вартість запозиченого капіталу після сплати податків стає нижча за вартість до сплати податків, розраховуємо СВК компанії
СВК=wзз*Кзз*(1-Т)+ wпа*Кпа+wвк*Квк,
де wзз, wпа, wвк-частка у загальній структурі капталу підприємства відповідно запозичених засобів, привілейованих акцій, власного капіталу; Кзз, Кпа, Квк-вартості відповідних частин капіталу; Т- ставка податку на прибуток.
СВК=0,438*0,165*(1-0,25)+0,11*0,038+0,18*0,343+0,158*0,066+0,213*0,038+0,237*0009=0,14=14%
Таблиця 1.2
Завдання та розрахункові дані остаточні
Джерела засобів
Обсяг рн.. рн..
Середня вартість цього джерела засобів (к),%.
Довготерміновий кредит
4,465
27,5
Короткотерміновий кредит
1
18
Облігаційна позика
0,438
12,5
Власні кошти
4,709
35,8
Привілейований капітал
0,547
49
(Кзз)с=0,438*0,75=0,328 млн.грн.
(Кзз)н=0,453*0,75=0,339 млн.грн.
Гранична вартість
Гранична вартість запозичених джерел.
ГВзздк=0,399*4,465-0,328*4,3/4,465-4,3=0,618 млн.грн.
Гранична вартість облігаційної позики.
Гвззоп=0,125*0,438-0,11*0,4/0,438-0,4=0,289 млн.грн.
Гранична вартість власного капіталу.
ГВззвк=0,358*4,709-0.338*4,3/4,709-4,3=0,281 млн.грн.
Гранична вартість привілейованого капіталу.
ГВззпк=0.49*0,547-0,45*0,5/0,547-0,5=0,915 млн.грн.
Загальний підсумковий показник граничної вартості капіталу.
ГВК=0,165*0,618+0,038*0,289+0,409*0,28+0.047*0,915=0.27=27%
Висновок
Середньозважена вартість капіталу становить 14%, а гранична вартість капіталу 27%. Отже підприємству необхідно вибрати таку стратегію розвитку, щоб у нього були резерви. Резерви потрібні щоб не позичати кошти, бо це не вигідно підприємству.
Задача 2
На підприємстві розглядається інвестиційний проект – придбання технологічної лінії для виробництва нового виду продукції. Термін життя проекту становить п’ять років.
Інвестиції здійснюються у нульовому році, і величина темпу інфляції капіталу (ік) становить 12%. Структуру капіталу інвестиційного проекту наведено в рн. .2.
Припустимо, що зношення на обладнання нараховується за методом прямолінійної амортизації. Ставка оподаткування прибутку-25%.
Грошові надходження від реалізації продукції (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни та собівартості продукції) та поточні витрати в цінах базового періоду, а також прогнозований рівень їх інфляції наведено в рн. .3.
Розв’язок
Таблиця 2.1
Прогноз грошових потоків тис.грн.
№
Показники
Роки
1
2
3
4
5
1
Грошові надходження від реалізації продукції в цінах базового року
339
344
344
359
369
2
Грошові надходження від реалізації продукції, скориговані на прогнозований рівень інфляції
369,51
416,21
466,15
549,72
632,83
3
Поточні витрати на виробництво продукції в цінах базового періоду
154
164
164
164
169
4
Поточні витрати, скориговані на прогнозований рівень інфляції
160,16
179,09
191,62
206,95
226,06
5
Амортизаційні відрахування
67
67
67
67
67
6
Прибуток до оподаткування
142,35
170,12
207,53
275,77
339,77
7
Чистий прибуток
106,76
127,59
155,65
206,83
254,83
8
Чистий грошовий потік
173,76
194,59
222,65
273,83
321,83
АВ=333/5=67
Визначаємо середньозважену вартість капіталу проекту.
Знаходимо частку кожного засобу у загальній сумі інвестицій.
Wзз=145/33=0,4 тис. рн..
Wпа=18/33=0,1 тис.грн.
Wвк=170/333=0,5 тис.грн.
СВК=0,4*0,14*0,75+0,1*0,12+0,5*0,15=0,129=12,9%
Розраховуємо СВК, що включає інфляційну премію, за формулою
СВКп=СВК+ік+СВК*ік,
де ік-показник темпів інфляції; ік+СВК+ік-інфляційна премія.
СВКп=0,129+0,12+0,129*0,12=0,399-39,9%
Розраховуємо чистий приведений до теперішньої вартості доходу.
ЧТВ=∑[(Нр)t*П(1+ік)-Вt*П(1+ік)]*(1-Т)+АВt*Т/(1+СВК),
де (Нр)t-грошові надходження і-го року від реалізації продукції, оцінені для без інфляційної ситуації; іj-темпи інфляції грошових надходжень від реалізації продукції j-го року; Вt-поточні витрати на виробництво продукції і-го року в цінах базового періоду; Т-ставка оподаткування прибутку; АВt-амортизаційні відрахування і-го року СВК-середньозважена вартість капіталу проекту; ік-темпи інфляції капіталу.
ЧТВ=((339*(1+0,09)-154(1+0,04))*(1-0,25)+67*0,25/(1+0,399)+(344*(1+0,09)*(1+0,11)-164*(1+0,04)*(1+0,05))*0,75+67*0,25/(1+0,399)+(344*(1+0,09)*(1+0,11)*(1+0,12)-164*(1+0,04*(1+0,05)*(1+0,07))*0,75+67*0,25/(1+0,399)+(359*(1+0,09)*(1+0,11)*(1+0,12)*(1+0,13)-164*(1+0,04)*(1+0,05)*(1+0,07)*(1+0,08))*0,75+67*0,25/(1+0,399)+(369*(1+0,09)*(1+0,11)*(1+0,12)*(1+0,13)*(1+0,12)-169(1+0,04)*(1+0,05)*(1+0,07)*(1+0,08)*(1+0,06))*0,75+67*0,25))-333=140,896 тис.грн.
Розраховуємо додатково ЧТВ за ставками дисконтування
І1=42%; І2=47%
ЧТВ1=(173,76/1,42+194,59/2,02+207,65/2,86+273,83/4,07+321,83/5,77)-333=24,48 тис.грн.
ЧТВ2=(173,76/1,47+194,59/2,94+207,65/4,32+273,83/6,35+321,83/9,3)-333=-19,96 тис.грн.
Розраховуємо внутрішню норму дохідності.
ВНД=і1+ЧТВі1/ЧТВі1-ЧТВі2*(І2-11)
ВНД=0,42+24,48/24,48+19,96*(0,47-0,42)=0,45=45%
Розраховуємо індекс рентабельності проекту.
ІР=∑ГПt/(1+СВКп)/ПІ,
де ПІ-початкові інвестиції.
ІР=473,896/333=1,42
Розраховуємо термін окупності проекту.
Кі=∑ГПt*1/1(1+і)
Кі=119,834+92,552+68,113=280,49 тис.грн.
ПО=j+(∑Іt*1/(1+і )-Кj/ГПl+1))
ПО=3+(330-280,49/60,26)=3,8 року.
Висновок
Середня вартість капіталу становить 12,9%. Внутрішня норма дохідності 45%. Це означає, що проект можна прийняти до реалізації, оскільки задовольняє інтереси інвесторів та кредиторів.
Задача 3
Підприємство планує встановити нове високотехнологічне обладнання вартістю (ПІ) 872 тис.грн. Є два альтернативних варіанти фінансування придбання обладнання:
позичити необхідні кошти в банку на вісім років під 24% річних(Кзз);
придбати обладнання на засадах лізингу (термін угоди-вісім років, лізинговий відсоток становить 25% річних (Кд).
Внесення лізингових платежів здійснюється один раз в рік за формулою погашення боргу строковими виплатами (безпосередньо перед початком кожного півріччя).
Повернення боргу за банківським кредитом здійснюється один раз у рік за «амортизаційною» схемою погашення.
Погоджена з лізингодавцем реалізаційна вартість обладнання (РВО) наприкінці восьмого року становитиме 24% від початкової вартості обладнання (без ПДВ). Керівництво підприємства вважає, що зношення на обладнання нараховується за методом прямолінійної амортизації.
Оподаткування прибутку здійснюється за ставкою 25%.
Крім того виробник обладнання пропонує технічне обслуговування (ТО) в розмірі 21,8 тис.грн. у рік. У разі придбання обладнання на засадах лізингу технічне обслуговування бере на себе лізингодавець.
Необхідно визначити, який варіант фінансування придбання обладнання для підприємства вигідний: за рахунок залучення банківського кредиту чи на засадах лізингу.
Розв’язок
Таблиця 3.2
Розрахунок суми приведених до теперішньої вартості потоків грошових витрат для варіанта лізингового фінансування
№
Показники
Роки
1
2
3
4
5
6
7
8
1
Лізингові платежі з урахуванням ТО (тис.грн.)
880,73
509,12
389,95
330,22
297,25
277,80
665
251,07
2
Податковий виграш за рахунок скорочення бази оподаткування (тис.грн.)
220,18
127,28
97,49
85,55
74,31
69,45
66,25
62,77
3
Лізингові платежі після врахування податкового виграшу (тис.грн.)
660,55
381,84
292,5
244,67
222,94
208,35
198,75
188,3
4
Можливість придбання обладнання в кінці терміну лізингової угоди (тис.грн.)
-
-
-
-
-
-
-
872
5
Усього
660,55
381,84
292,5
244,67
222,94
208,35
198,75
1060,3
6
Коефіцієнт дисконтування
0,8
0,64
0,51
0,41
0,33
0,26
0,21
0,17
7
Приведена вартість потоків грошових витрат (тис.грн.)
528,44
244,38
149,17
100,31
73,57
54,17
41,74
180,25
8
Загальна поточна вартість лізингу (тис.грн.)
1372,03
Розраховуємо платежі щодо погашення боргу:
ПК=ПІ/∑1/1+і,
де ПК-платежі по кредиту; ПІ-початкові інвестиції.
ПК=872/3,41=255,72 тис.грн.
Таблиця 3.2
Графік обслуговування боргу за банківським кредитом, тис.грн.
Роки
Початковий баланс боргу (тис.грн)
Погашення боргу (тис.грн.)
Відсотки (%)
Щорічні виплати погашення боргу (тис.грн.)
Кінцевий баланс боргу (тис.грн.)
1
872
46,44
209,28
255,72
825,56
2
825,56
57,59
198,13
255,72
767,97
3
767,56
71,41
184,31
255,72
696,56
4
696,56
88,55
167,17
255,72
608,01
5
608,01
109,8
145,92
255,72
498,21
6
498,21
136,15
119,57
255,72
362,06
7
362,06
168,83
86,89
255,72
193,23
8
193,23
209,35
46,37
255,72
-16.12
Сума
0
0
0
0
0
Таблиця 3.3
Розрахунок суми під час купівлі обладнання за рахунок приведених до теперішньої вартості потоків грошових витрат банківських кредитів
№
Показники
Кінець року
1
2
3
4
5
6
7
8
1
Щорічні платежі щодо погашення боргу (тис.грн.)
255,72
255,72
255,72
255,72
255,72
255,72
255,72
255,72
2
Нараховані відсотки (тис.грн.)
209,28
198,13
184,31
167,17
145,92
119,57
86,89
46,37
3
Відсотковий податковий виграш (тис.грн.)
62,78
59,44
55,29
50,15
43,78
35,87
26,07
13,91
4
Амортизаційні відрахування (тис.грн.)
109
109
109
109
109
109
109
109
5
Амортизаційний податковий виграш (тис.грн.)
32,7
32,7
32,7
32,7
32,7
32,7
32,7
32,7
6
Вартість технічного обслуговування (тис.грн.)
21,8
21,8
21,8
21,8
21,8
21,8
21,8
21,8
7
Вартість технічного обслуговування після оподаткування (тис.грн.)
16,35
16,35
16,35
16,35
16,35
16,35
16,35
16,35
8
Потік грошових витрат (тис.грн.)
176,59
179,93
184,08
189.22
195.59
203,5
213,3
225,46
9
Коефіцієнт дисконтування
0,81
0,65
0,52
0,42
0,34
0,27
0.22
0.18
10
Приведена вартість грошових витрат (тис.грн.)
143,04
116,95
92,72
79,47
66,50
54,95
46,93
40,58
11
Загальна поточна вартість придбання (тис.грн.)
641,14
Висновок
Для фінансування придбання обладнання підприємству краще позичити необхідні кошти в банку на 8 років під 24 % річних, вартість придбання становитиме 641,14 тис.грн., ніж придбати обладнання на засадах лізингу, термін угоди-8 років, лізинговий відсоток становитиме 25 % річних, вартість придбання становитиме 1372,03 тис.грн.
Список використаних джерел
Бланк І.А. Інвестиційний менеджмент.-К.: МТ »ІТЕМ» ЛТД, 2000.
Федоренко В.Г. Інвестиційний менеджмент: Навч.посібник.-2-ге вид.доп.-К.: МАУП. 2001.-280с.
Черваньов Д.М. Менеджмент інвестиційної діяльності підприємств: Навч.посібник-К.:Знання-Прес. 2003.-622с.
Конспект лекцій з курсу «Інвестиційний менеджмент».
ТАБЛ 1
1 (ПІ-ПІ*РВО*1/(1+Кд)ⁿ)*(Кд/1-(1+Кд)ˉⁿ) n-ТЕРМІН УГОДИ -8
2 Ліз. платежі*0,25 має бути 8 років
3 ліз.плат.-податковий виграш
4 всі – крім 8 року у 8 році ПІ
5. ряд 3+ряд4
6.1/КДⁿ НАПР. Кд0,18 треба брати 1,18
7. ряд5*ряд6.
Аг. Сума= сума 7 рядка по всіх років
ПК=ПІ/∑1/(1+Кзз)ⁿ
Табл. 2
Графік обслуговування боргу за банківським кредитом, тис.грн.
Роки
Початковий баланс боргу (тис.грн)
Погашення боргу (тис.грн.)
Відсотки (%)
Щорічні виплати погашення боргу (тис.грн.)
Кінцевий баланс боргу (тис.грн.)
1
ПІ
Відсотки-щор.виплати
Кзз*ПІ
ПК
Почат.барг-погашення боргу
2
Значення кіец боргу
Зн.кінц.боргу*Кзз
3
Значення кіец боргу
4
Значення кіец боргу
5
Значення кіец боргу
6
Значення кіец боргу
7
Значення кіец боргу
8
Значення кіец боргу
Сума
Щорічні виплати будуть одинакові що року
Сума погашення має вийти 0
Табл. 3
1 ПК ВОНО ОДИНАКОВЕ У ВСІХ РОКАХ
2 відсотки що ми рахували в табл. 3.2
3 ряд2*0,3
4 ПІ/8 ДЛЯ ВІСХ РОКІВ ОДИНАКОВО
5 РЯД4*0.3
6 ТО ДЛЯ ВСІХ РОКІВ ОДИНАКОВО
7 ряд6*(1-0,25
8 ряд1-ряд3-ряд5+ряд7
91/(1+Кзз)ⁿ
10 ряд8*9
11сума всіх років по 10
30.04.2013 23:04-
Ділись своїми роботами та отримуй миттєві бонуси!
0%
Оголошення від адміністратора